华泰期货PTA日报20230512：终端开工恢复中，加工费持续Lua

同意从容。4同月下旬，上游PX仍然过了用水最尴尬的维修开工最低点期，生产量逐步维持，但5同月亚洲考虑到仍是小幅去库，原订PX加工费正因如此震动；河段聚酯开工在批次偏弱文化背景下逐步降负，TA进入月份累库周期，需额外财务危机减产再继续连续性，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已体现此考虑到，同意从容。

■ 商品分析

TA多方面，基差300元/吨（-50），基差年中放缓；加工费418元/吨（-8），TA加工费回调。接口批次偏弱，河段聚酯工厂开始减产，聚酯开工考虑到放缓在85%文化背景下，5同月TA年中累库，需TA加工费压缩额外财务危机减产再继续连续性。

PX多方面，加工费407美元/吨（-6），PX加工费没用震动。前期融资的美润滑油旺季对芳烃亦然的逻辑开始出现转变，旧金山润滑油裂解价差开始出现放缓而商品担心美润滑油需求放缓，但旧金山润滑油辛烷值价差仍偏高，体现旧金山夏季润滑油档次对芳烃的结构性需求仍存，因此短期对PX加工费看法不应过分悲观，年中保持区间震动看法。

策略

同意从容。4同月下旬，上游PX仍然过了用水最尴尬的维修开工最低点期，生产量逐步维持，但5同月亚洲考虑到仍是小幅去库，原订PX加工费正因如此震动；河段聚酯开工在批次偏弱文化背景下逐步降负，TA进入月份累库周期，需额外财务危机减产再继续连续性，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已体现此考虑到，同意从容。

■ 风险

银价大幅振荡，美润滑油消费放缓，河段聚酯减产程度。

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