东方证券：维持颐海国际出售评级 目标价31.67港元

东方证券发布研究年度报告称，依靠颐海国际（01579））“买入”评级，由于餐饮业需求与从中微调的短期压力，美国公司业绩承压，但其从中机采行与储藏稳定性的原则上功仍在更进一步，看好其中依然效能拘押、业绩复建，微调2022-24年每股额度预测0.83/0.94/1.05元，改用可比美国公司给予22年31倍PE估值，对应目标价31.67港元。

年度报告称，2021年美国公司总收入分从中看，关联方/第三方-数家/第三方-电商实现营业总收入19.35亿元（+35.98%）/36.48亿元（+0.79%）/3.21亿元（+11.85%），关联方增速快速直接原因上半年开始的的餐厅经营恢复，第三方-电商增势不错、因美食广场提案得宜，第三方-数家增加疲软，该行认为直接原因餐饮业需求疲软，美国公司原先品效力不足及从中拆分中涉及组织微调，影响短期扩张。

年度报告提到，在从中精细化运营上，美国公司根据有所不同品类在在产品线再加、额度、数家规模与网络连接场景的差异，将配料与便捷星巴克在数家商等总体做出对应；根据从中营运方式有所不同，将NKA（全国高校全面性客户）、EKA（线上全面性客户）及流通从中的管理模式做出对应，此续作微调在2021月末筹划，年底原则上终止。

储藏稳定性提升上，美国公司在此之后西进工业炮兵部队规划，最佳化储藏车轮与原材料自动化水平；21年原先投产雄县一期（7万吨）、郑州一期1号车在在（约7.5万吨）、简阳一期（2.5万吨，原材料复合配料）、肇庆一期（4.4万吨，原材料便捷星巴克）。美国公司将在此之后践行多品牌策略；最佳化产品线建设项目采行，通过创原先委员一组统筹研发，着重品类依然规划（原以单个产品线为其中心、简而言之短期利益），以此更进一步产品线主板标准，有望提升主板成功率、的产品其余部分广度和生命周期。

几率提示：餐饮业竞争加剧；关联方门店微调不及预期；第三方销售拓展不及预期。

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