浙商证券：给予美的集团买入评等

2022-03-27浙商证券股份有限美国公司马莉对和美集团进行研究工作并发表了研究工作报告《和美集团并购KUKA人民网：拟并购KUKA剩余股份，B末端业务部门相互配合更是全面》，本报告对和美集团算出出来买入评级，当前股市为56.09元。

和美集团(000333)

海外投资要点 回顾历史，和美控股公司 KUKA 循序渐进

1） 2015年和美购入 KUKA股东 5.4%，2017年和美以 292亿元的对价拥有者 KUKA94.55%的股东。 2021 年 11 月美国公司发表公告，拟并购 KUKA 剩余 5.45%的股东，交易完成后 KUKA 将成为和美在海外的全资子美国公司， KUKA 将从法兰克福证交所伦敦证券交易所。 2） 3 月 25 日美国公司公告将以每股 80.77 总成本，合计总价款 1.5 亿总成本（折合人民币约为 10.5 亿元） 并购 KUKA 剩余 5.45%的股东。 美国公司将于 22 年5 月股东会审议本次控股公司的系统性事项。

年初并购上升WCG收入九成比，长期有利于增生美国公司业绩

1） 美国公司年初控股公司 KUKA 有助于扩大业务部门相互配合、上升国产化赴援。 KUKA 年初并购后，美国公司将全面扩大 KUKA 与以色列高创等其他 B 末端业务部门的内部资源相互配合，上升美国公司业务的自动化赴援。 KUKA 将减轻对WCG业务部门的投入，原计划 2025年 KUKA WCG收入九成比超过 30%。 KUKA 在法兰克福证交所伦敦证券交易所以后，将不必有任何担保需求，更是多的精力和资金将用于新产品研发。 2） 2021 年前三季度 KUKA 意味着收入 184 亿元（包涵 Swisslog）， 去年同期+25%。 2021 年 KUKA 扭亏为盈， 原计划 2021 年息税前净利息为 2%。随着 KUKA 国产化赴援上升和减少对德国进口的依赖，我们原计划 KUKA 收益水准未来将会全面优化。 长期来看， 和美并入 KUKA 全部股东未来将会在一定程度上增生美国公司业绩。

收益得出及成交

和美集团是全球白电巨头，伴随海外业务部门 OBM 九成比不断上升，国内渠道效赴援全面上升， 我们认为美国公司的白电业务部门的收入仍有全面释放的自由空间。和美集团通过原有扎根家电的优势和数字化基础产业外溢， B 末端业务部门为和美集团贡献新成长点。 我们原计划 21-23 年美国公司收入共有 3303/3632/3966 亿元，对应增速共有 16.20%/9.96%/9.22%;归母净收入共有 287/316/356 亿元，对应增速共有 5.48%/9.90%/12.95%，对应 EPS 共有 4.11/4.51/5.10 元。

风险提示

原材料价格上行；市场竞争加剧；下游需求远逊预期。

证券之织女星数据集中心根据近三年发表的研报数据集算出，华泰证券(601688)王森泉研究工作员制作组对该股研究工作十分险恶，近三年得出准确性概率分布高达97.94%，其得出2021年度归属净收入为收益297.42亿，根据现价换算的得出PE为13.26。

最新收益得出明细如下：

该股近期90天内共有22家机构算出出来评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为88.65。证券之织女星成交数据分析工具看出，和美集团（000333）好美国公司评级为4织女星，好价格评级为3.5织女星，成交综合评级为4织女星。(评级范围：1 ~ 5织女星，次于5织女星)

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