招商证券(香港)：首予北海康成-B买入分级 目标价10.7港元

招商证券（香港）发布研究课题报告引述，首予海城市康成-B（01228）“买入”评级，分部加总规给与目标价为10.7港元，主要包括了海城市康成油管资产。预测母公司在21-23年将赢取2600万/6300万/1.19亿元人民币的年收入，主要基于销售的提升。但同时维持净亏损，主要基于之后较高的研发支出。

招商证券（香港）主要观点如下：

热衷于于自愿性的丰富产品油管

海城市康成是一家当今世界化的生物制止痛母公司，热衷于于自愿性疗程应用。母公司目前具备13个油管资产，该行确信其油管组合和体量将成为欧洲各国自愿性疗程应用的领导者之一。

该行确信如下研发油管有着巨大的低成本吸引力，1）CAN106（抑止C5单抑止）用于疗程PNH疾病，临床前的PK/PD和安全性资料已显露差异化挑战吸引力，未来会在维持剂量给止痛阈值上优于当今世界抑止C5单抑止双龙Alexion的SOLIRIS和ULTOMIRIS（Alexion指引两个止痛物在2023年后将降到合计约80亿美元的峰值销售）；

2）CAN008（CD95-Fc融合细胞内），用于疗程多形性胶质母细胞瘤（GBM）。该候选油管在欧盟的一项2期临床研究课题当中赢取积极的资料（mPFS达4.5翌年，优于标准疗程的2.5翌年）。鉴于现有GBM预后较差，此止痛物未来会满足巨大的未满足医疗需求；

3）CAN108（ABST抑制剂），用于疗程相像胆汁淤积性肝病。该候选油管在American的一项2期研究课题当中赢取积极的PoC资料，未来会在当中国实现快速获批上市。此外，该行确信母公司的AAV油管和海芮思也具备价值吸引力。

高效稍稍的BD开发团队，创新携手的研发平台

海城市康成在产品自行设计方面经验丰富，当今世界范围积极探索已验证的创新疗规，并赋能这些产品尽快实现低成本。母公司在当中国自愿性应用小体量加大投入，包括低成本开发团队五年内将扩大至300名，煤炭延伸至AAV高效率等高新应用，以及在此之后扎根其在自愿性应用的名望。该行深信这些投入将帮助母公司进一步增强其领先的自愿性一体化平台，也将有利于母公司从当今世界引入更多创新疗规。

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