中泰证券：给予德昌股份出售评级

中德证券市场持股有限母公司邓欣近期对南安持股开展科学研究并公开发表了科学研究报告《EPS日立确保安全都超越》，本报告对南安持股给出回购下调，当当年股票为25.57元。

南安持股(605555)

事件：

母公司公告收到采埃孚《确保安全都保证书》，选取母公司作为其某本土整车工厂的EPS转向控制系统日立的零部件制造数家。根据供给数家规划，该重大项目休眠为4年，休眠总金额超过人民币2亿元，预定2023年8月开始投产。

超越头控制系统工厂，测试母公司厂商强力。

据高工轿车科学研究院，采埃孚系2021年本土当年装EPS转向控制系统份额当年三的控制系统制造数家，本土车企供给数家最主要LPG、苏尔、长城等。据年报公开发表，母公司此当年已同舍弗勒、采埃孚、耐世特等控制系统制造数家共同开展研发、薄层。本次确保安全都成功前提测试母公司厂商整体实强力。

Eps日立批次再加，放量可期：

母公司年报公开发表EPS日立确保安全都重大项目全都休眠销量2300万台，以250-300元均价不计，对应约58-69亿销额。随母公司募投300万台产能日趋释放，预定母公司轿车日立收入将快速增加。

轿车日立横向扩张，大有可为

母公司规划以EPS日立为先导，向刹车日立等其他轿车日立波罗蜜扩张。从控制管理方面工厂的角度看，如博世、采埃孚等EPS控制系统制造数家举例来说是制动控制系统的极其重要玩家，南安通过eps日立紧贴控制系统数家供给体系，能为其后来的横向扩张获取方便。

投资额建议：

母公司是TTI吸尘器的核心制造数家，近年通过EPS日立、零组件电动工具投到第二增加圆弧。我们申明母公司投资额范式：1）零组件行会净利重建2）今年是母公司第二圆弧放量元年。

预定22-24年借助于净利润33.1、37.4、43.4亿元，营业收入增加16%、13%、16%，借助于归母净利润4.5、5.3、6.4亿元，营业收入增加49%、19%、20%。维持“回购”下调。

风险上会：

轿车业务开发不及预定、国内消费超预定下滑、供给数家集中风险

证券市场之织女星数据库中心根据近三年公开发表的研报数据库不计算，中德证券市场邓欣科学研究员团队对该股科学研究颇为了解，近三年预测准确度均值为77.52%，其预测2022本年归属净利润为业绩4.47亿，根据现价换算的预测PE为10.09。

最新业绩预测明细如下：

该股除此以外90天内仅有3家机构给出下调，回购下调2家，增持下调1家。根据近五年财报数据库，证券市场之织女星估值分析工具显示，南安持股（605555）行业内整体实强力的护城河一般，业绩能强力高水准，未来营收成长性良好。财务相对来说健康，须关切的财务衡量最主要：应收账款/净利。该股好母公司衡量4织女星，好价格衡量3.5织女星，示范衡量3.5织女星。（衡量仅供参考，衡量区域：0 ~ 5织女星，最多5织女星）

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