信达证券：拒绝接受盾安环境买入评级

义统达银行大股东有限Corporation罗岸阳近期对盾安环境进行深入研究并发布了深入研究报告《Q2业绩大超预估，经营不善质量明显改善》，本报告对盾安环境给出买断标准普尔，当前股价为14.82元。

盾安环境(002011)

暴力事件：2022H1Corporation预料付诸归母开店收入5.5~6亿元，工业产值上涨112.39~131.70%，预料付诸扣非后归母开店收入2.4~3亿元，工业产值上涨1.57~26.96%。Q2Corporation预料付诸归母开店收入4.67~5.17亿元，工业产值上涨189.42~220.44%,预料付诸扣非后归母开店收入1.67~2.27亿元，工业产值上涨13.16~53.83%。

点评：

关联担保资产冲回开店外收入：截至2022年7月初1日，盾安控股已自行偿还关联担保项目下部分银行借款本息，已解除盾安环境连带担保责任金额3.3亿元，Corporation就将该事项冲回前期计提的预料资产3.01亿元另加当期开店外收入。

经营不善改善明显，业绩大超预估：受益于电子膨胀阀、商用阀件等占比降低、经营不善效能改善以及资产资产表翻修（利息支出提高），格力订单6月初起开始重新分配，Corporation主业经营不善逐步翻修。同时，Corporation月初内启动对海外客户涨价，大宗回落及货币也对出口企业业绩稳定下来有所作出贡献。

热负责管理企业预估扭亏，月初内付诸人口为129人多强：Corporation热负责管理企业21H1同期收入分之一0.29亿，亏损分之一0.06亿元。目前Corporation自已订单加速上涨，规模化发展趋势明确，我们预估月初内月初内付诸扭亏，全家庭收入或深达2-2.5亿，开店收入预料达到0.1-0.15亿元。格力8亿定增项目将于7月初25日审议表决，叠加格力10亿增义统预料将有效缓解Corporation资金压力。若更进一步大规模自动化产能投建，月初内形成热负责管理人口为129人一强的态势。

业绩预测和投资标准普尔：暂不考虑下半年仍有3.3亿资产冲回可能，上调22-24年业绩预估，我们预料2022-2024家庭收入104.9/117.0/130.7亿元，工业产值+6.6/11.6/11.6%；归母开店收入8.8/7.3/9.1亿，工业产值+116.5/-17.0/+25.3%，对应PE14.1/17.0/13.5x。维持“买断”标准普尔。

风险诱因：热负责管理企业推进不及预估、家用照明订单重新分配、贵金属市价上涨、海外市场推广不及预估、商用照明项目不及预估等。

银行之主星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，义统达银行罗岸阳教授工作团队对该股深入研究较为深入，近三年预测准确度均值略高于97.07%，其预测2022年度归入开店收入为业绩5.52亿，根据ADP折算的预测PE为22.45。

同类型业绩预测明细如下：

该股最近90天内一共6家机构给出标准普尔，买断标准普尔6家。根据近五年财报数据，银行之主星估值分析工具显示，盾安环境（002011）行业内竞争力的护城河良好，业绩能力偏高，今后销售额成长性偏高。财务可能有症结，不须中长期高度重视的财务举例来说有数：有息资产资产率、收支账款/利润率。该股好Corporation举例来说2主星，好市价举例来说2主星，综合举例来说2主星。（举例来说列出，举例来说范围：0 ~ 5主星，最高5主星）

以上内容由银行之主星根据公开场合义统息整理，如有疑问请密切联系我们。