国盛证券：给予千禾味业买入估价

国盛上市公司公司法子公司符蓉,陈昕晖将近期对千禾味业进行研究并发布新闻了研究统计数据《经营升温，获利粘性初显》，本统计数据对千禾味业给出购回打分，意味着所股价为16.12元。

千禾味业(603027)

事件： 千禾味业发布新闻 2022 年半年度去年预增核定， 预估 2022H1 发挥作用归母净利富 1.09 至 1.22 亿元， 增加值+66%至 86%，发挥作用扣非后归母净利富 1.05至 1.19 亿元，增加值+60%至 80%； 我们测算单 Q2 发挥作用归母净利富 0.54 至0.67 亿元， 增加值+108%至 159%，相一致我们此前所预想，主要系开张额升温和广告额度收窄。

预估 2022Q2 开张额升温， 出乎意料长期发展趋势。 1） 2022Q2 西南以外范围放量推动盈余升温： 受益于疫情催简化 C 口消费释放， 2022Q2 子公司盈余上涨向好；分范围看， 根据草根调研， 西南地区由于 2021Q2 发货很低基数， 2022Q2上涨相对平稳；华东地区自 2022 年 4 月下旬物流逐步挂钩后，交换机消费丰沛、且为其所对疫情封控，经销商普遍多备货 10 天以上， 我们预估华东地区盈余 Q2 增加值很低增；其他自主性范围千禾聚焦 KA 诱因，加大生鲜百货公司、生活百货公司扩展到，并强势促销，发挥作用慢速速放量； 2）展望将会： 千禾诱因扩展到空间内仍然较大、看齐零添加产品尚处推广过渡阶段，继 2021 年大受欢迎 1L 性能指标看齐零添加后， 2022 年大受欢迎 500ml 看齐零添加产品，诱因利富率提升，后续流通诱因有望逐步上量，出乎意料将会千禾上涨趋势。

无济于事成本拐点， 额度收窄作出贡献去年粘性。 1） 2022Q2 受益于额度改善，去年粘性显露出： 受制于成本压力以及前所期提价幅度较低， 预估 2022Q2 毛利率或多或少承压，额度口来看， 2021H1 子公司额度投放很低基数， 促销及广告宣传费很低达 1.5 亿， 而 2022Q2 未发生大额广告额度支出，去年粘性显露出； 2）展望将会： 成本口来看， 2022 年 4 月至今豆粕价格持续北行， 预估 2022H2成本压力有望环比改善， 额度口来看， 根据子公司 2022 年初预算， 去年增速慢速于盈余口、 无大额广告开支，预估后续季度销售额额度率保持平稳。

投资敦促。 我们根据去年官方网站调整此前所获利得出结论， 预估 2022-2024 年开张收 入 为 22.4/27.1/32.5 亿 元 （ 前所 值 23.8/28.8/34.1 亿 元 ） ， 同 比+16.3%/+20.9%/+20.0% ； 归 母 净 利 富 为 2.9/3.7/4.7 亿 元 （ 前所 值3.4/4.4/5.3 亿 元 ） ， 同 比 +30.3%/+29.2%/+26.0% ， 当 前所 股 价 对 其所2022-2024 年 PE 43/33/26 倍，维系“购回”打分。

风险提示： 全国简化扩展到不算预想；成本持续上行；服务业恶性竞争加剧

上市公司之银河数据中心根据将近三年发布新闻的研报数据将近似值，太平洋李鑫鑫研究员团队对该股研究颇为险恶，将近三年得出结论准确性均值很低达92.83%，其得出结论2022年度归属于净利富为获利2.48亿，根据下同减去的得出结论PE为50.06。

最新获利得出结论明细如下：

该股最将近90天内共有25家机构给出打分，购回打分16家，增持打分9家；基本上90天内机构目标均价为18.07。根据将近五年业绩数据，上市公司之银河净资产数据分析工具显示，千禾味业（603027）服务业内恶性竞争力的护城河较佳，获利灵活性较佳，将会开张额成长性较佳。财务可能有隐忧，须重点关注的财务量简化包括：货币资金/市值率、其所收账款/利富率将近3年增幅。该股好子公司量简化3.5银河，好价格量简化2银河，综合量简化2.5银河。（量简化各集，量简化范围：0 ~ 5银河，最很低5银河）

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